[如何卖掉茅台]如果把茅台卖给腾讯,你会怎么办?

如果你有以上的判断或感受,那就继续读下去,我来说说《花生》里我眼中最大的两块金块腾讯和茅台。

当然,在目前的市场环境下做出上述更好的判断有点困难,主要是因为近因效应在作怪,人们会对现在发生的事情印象更深刻,情绪会更悲观或乐观。

有人记得今年3月15日恒生指数暴跌5.7%的原因吗?第二天,为什么恒生指数涨了9%!相信大部分人都不记得了。我也相信,一年左右的时间,大部分人都不会记得今天发生的事情。

尴尬的是,茅台登上宝座的方式不是因为茅台市值涨了多少,而是因为腾讯市值跌得太狠。10月24日,腾讯再度暴跌逾11%,市值1.98万亿港元,约合1.8万亿人民币。茅台暴跌超7%,市值降至1.89万亿元,略高于腾讯。这两个也是我眼中含金量最高的金块。

我对比了茅台和腾讯最近三年的走势,发现从2019年底到疫情元年2021年2月,腾讯和茅台在短暂下跌后经历了一波双价。这两种趋势惊人地一致,涨幅相似,其股价在2021年2月底见顶。

接下来的两年,腾讯45度一路下行,茅台虽然日子不好过,但还是比别人抗。这一趋势在今年变得更加明显。

每当你有喜悦要和朋友分享,有贵客来访,或者需要帮助的时候,在饭桌上放一瓶茅台是一件非常体面的事情,不管你是不是真的喜欢喝茅台。

当然,因为腾讯和茅台的净资产不一样,所以不能单看利润的绝对量。通过对比两家公司近五年的净资产收益率发现,两家公司都具有较强的为股东盈利的能力,净资产收益率远高于15%的优级。

值得注意的是,茅台这几年ROE逐年降低,不是因为盈利能力下降,而是赚的钱越来越多,堆在账上吃利息,导致ROE分母变大。如果把茅台账上的现金去掉,茅台的净资产收益率会更恐怖。

在这一点上,腾讯的做法更加灵活。一方面每年把赚来的钱很大一部分投资到其他企业,现在已经积累了超过1万亿的投资资产。另一方面,发行了近1000亿长期低息债券,提高了资金使用效率。

在衡量一个企业的护城河或者长期竞争优势的时候,巴菲特曾经提出过一个很好的方法,大意是如果你给我1000亿美元打败可口可乐,我就把这1000亿美元还给你,告诉你做不到。但是如果换到其他企业,我觉得我可以做到。

茅台也差不多,毛利率90%,净利润率50%。我相信很多资本都尝试过茅台的想法。但是想象一下给你1000亿建一个新的白酒厂打败茅台。你能做到吗?

我想大部分人仔细研究后都会放弃,因为酿造茅台酒需要当地特有的高粱小麦等自然环境,赤水河水,老窖池特有的微生物种群。离开茅台镇就不可能酿造出正宗的茅台酒,茅台酒复杂的酿造工艺至少需要5年的酿造周期。

这说明特斯拉电动汽车行业本身的竞争门槛或者说护城河并不深,至少在这些新的竞争对手眼里,他们都认为自己经过评估就能分得一杯羹。

5.不同风格的管理

如果你的企业已经建起了宽阔的护城河,还是需要德才兼备的人来管理。

腾讯的马是程序员出身,非常重视产品的用户体验,不提倡个人英雄主义,强调用产品说话。

马总喜欢说自己是产品经理。“上学的时候,我没想过自己创业。那时候最向往的工作就是写代码,做最好的产品经理。这个想法没有变。”

以马的“以用户为导向,以技术为导向”作为腾讯的愿景,倡导的第一条企业文化就是诚信:坚守底线,道德优先,诚信公平。

由此,我们看到了低调谦逊旷达正直追求卓越依然风华正茂的马。这也是我看好腾讯的主要原因之一。

好处当然是这样的管理层不会表现的这么无序,不像私企的老板,有时候会头脑发热,独断专行,甚至会有一些股东的坏想法。即使账户上躺着几百亿现金,我也宁愿买保本理财,也不愿投资其他业务。

6.茅台腾讯谁更有投资价值?

目前,茅台和腾讯的市值约为1.8万亿人民币。目前,茅台的市盈率为32倍。考虑到去年净利润较高,今年腾讯净利润按照1100亿的低预测值计算,前瞻PE为16倍。

综合来看,如果茅台由于业绩确定性较高,估值切换到2023年,大概在26倍PE左右。如果考虑到潜在的涨价预期,真实的PE在20-23倍左右。

应该说是典型的以合理低价买入优秀公司,主要是为了业绩增长赚钱,比高确定性好。

腾讯的话,目前来看,明显低估了,而且是肉眼可见的低估。为什么这么说?

目前腾讯市值1.8万亿,减去8000亿左右的投资资产,市值1万亿。对应1100亿的净利润,PE不到10倍。

然后我从风险投资人的角度模拟一下腾讯到底值多少钱。如果把腾讯全部买下来,需要多少钱。

先来看看我整理的腾讯最新的2022年上半年简单资产负债表。

可以看到,腾讯有7046亿的投资资产和1939亿的类现金资产,对应3159亿的有息负债,另外还有1200亿的净负债。而营业资产5612亿元,营业负债3399亿元,预付账款和应付账款基本持平,都在1000亿元出头。预收账款938亿元大于应收账款494亿元。

这意味着腾讯可以凭借供应链的优势正常运营,赚到的利润都不会影响公司的正常运营。

目前公司账面上有7046亿的投资资产,其中有一部分还是按照净资产或者成本价定价的,所以真实价格肯定高于这个账面价格。

如果我是一个管理或并购。一个机构,我会先把7046亿的投资资产抵押给银行,贷款7000亿,或者简单理解为全部卖掉,获得7000亿现金。

公司账上有1800亿现金,总计8800亿,然后通过流水贷款从银行贷1.12万亿。按照2万亿市值回购注销全部96亿股,然后退市。

保守估计,按照腾讯1200亿的净利润,未来只需要10年就能还清所有没有增长的贷款,10年后赚的钱全部归自己所有。

阿苏米

那么超低的估值是否意味着腾讯不会倒下呢?不是,营销老师经常上下太多。但对于赚真金白银的优秀公司,当股价跌到一定程度时,自然会有一些聪明的资本开始买入,从而形成股价的底部。而且未来反弹的空间会很大。

2014年初禁酒令最厉害的时候,茅台最低市盈率跌到了8倍,和现在的腾讯差不多,然后股价6年多涨了20多倍。

7.关于股票价格的下降趋势

腾讯股价今年迄今下跌近60%,为上市18年来最大跌幅。如果是2021年2月创下历史新高的747元,近两年累计跌幅已经接近80%!谁能想到这只浓眉胖企鹅会摔成这样?

那么腾讯的基本面有什么大问题呢?最近经常有读者问我这个问题。

股价跌这么多,你说基本面没问题。没有这一点,这是不可能的。腾讯营收的四大支柱产业游戏广告金融科技云计算,出现了近两年来罕见的集体低迷。

最近看到很多人讨论腾讯的没落,一开口就是腾讯。这样不好,那样不好。其实这不是孤立事件。

其实我觉得本质原因是这几年市场对所谓的“新经济”极度热衷,导致中概股估值很高,但是利润却没有跟上,很多公司还在亏损。所以一旦流动性收紧,就引起了投资者的集体抛售。

我还研究了全球互联网社交领袖脸书和老二腾讯在过去三年的市场趋势。从图中我们可以看到,两者的趋势基本相似,只是脸书的峰值比腾讯晚了半年左右。两者在过去三年都下降了25%左右。

如果看今年的股价走势,腾讯年内下跌46.84%,而脸书下跌60.39%。没错,没有最坏,只有更坏。

为什么脸书没有比腾讯跌得更惨?在脸书上,基本面也遇到了用户红利见顶营收增速放缓的情况,而脸书80%以上的营收来自广告,对宏观经济走势更为敏感。当然,投资者担心扎克伯格的元宇宙业务会成为烧钱的黑洞。

由于股价=每股收益x市盈率,真正影响脸书股价大幅下跌的是市盈率的大幅下降。脸书的市盈率从最高的38倍下降到目前的11倍,降幅达70%。也就是说,股价的下跌基本上是PE的下跌造成的,与每股收益无关。

这主要与美联储今年数次强硬加息有关。目前2年期美债收益率已达4.5%,市场预测美联储很可能继续加息至5%以上。

由于境外投资者拥有定价权,港股受美联储加息影响更大,走势比a股更差,这也是腾讯股价近期连续下跌的外部原因之一。

但也要意识到,估值其实很大程度上代表了市场情绪,市场在乐观的时候往往会过度乐观,在悲观的时候又会过度悲观。就像弹簧一样,拉伸到一定程度,就会迅速反弹,回到稳定状态。

[如何卖掉茅台]如果把茅台卖给腾讯,你会怎么办?

从长期来看,公司业绩将不可避免地映射到股价上。时间越长,股价和业绩的相关性越高,估值只是加剧了这个过程的波动性。所以我相信,只要公司业绩能够持续增长,那么股价肯定会有非常好的一天。


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